时间总是显得那么巧合，美国农业部携新季大豆种植意向报告和季度库存报告来袭，而中国第一个商品期权—豆粕期权正式挂牌交易。鉴于今年美国大量农户受利润因素的影响，其种植意愿预期基本符合市场预期，2017/18年度新作供应庞大的前景也可预见。通过对比连粕M1705和CBOT大豆主力近100日来的走势，可以发现现阶段国内外市场价格已充分反应了市场的判断。在南美新作大豆丰产压力即将持续向市场释放、美豆新作种植即将开启的背景下，市场兼顾当前美豆市场供需状况的同时，也时刻注意未来新年度作物的供应前景。而在具有如此不确定性的市场题材之下，中国豆粕期权首日上市，本身也会带来更加剧烈的波动性，市场人士判断行情“行为偏差”则会表现的更加明显，这点从汇易2016年3月份的上海春之华以及今年3月份的三亚春之华研讨会上就清晰可见。
距离阿根廷大豆收获高峰期只剩下几周时间。大豆单产前景恢复良好，预测机构纷纷调高其产量预期，巴西大豆头号主产区收获基本完成，全国境内收获已完成70，南美丰产压力兑现指日可待。屋漏偏逢“暴雨”，2017/18年度美豆新作种植面积将创纪录，同时当季美豆库存创下近十年最高，且为20世纪40年代有纪录以来的第二高位，一旦利空如期兑现，必然将加重投资者对于全球大豆供应过剩的担忧，负面影响可想而知，而美国农业部在3月末打响了这一枪。事实上对于交易市场而言，8800万英亩和8900万英亩本质上没有太大区别，都暗示着今春美豆播种面积的绝对数值增幅较大，从而带来在今年美国中西部天气条件正常的条件下，巨大产量的增幅。
而在今年这两份报告出台之前，市场持续交易南美新作供应压力释放以及美豆大幅扩种预期，美豆期价已跌破五个半月最低，距离1月18日创下的6个月高位1080美分一度下挫近10，报告后美豆继续下跌，其中近月大豆期约一季度累计下跌幅度达到5.1，新作11月大豆期约则盘中一度跌至去年10月中旬以来的最低点。本周二（4月4日）USDA面积报告利空进一步发酵，CBOT大豆盘中5月期约一度跌至9.3650美元，这是自2016年4月8日以来的最低水平，11月期约盘中一度跌至五个半月来的最低水平9.4850美元。
在汇易3月23日三亚春之华研讨会之后的不到两周时间里，美豆5月期约跌破9.3725美元的强支撑，基本符合我们在研讨会上嘉宾一致不看跌背景下的看空判断，曾似相识的场景也发生在2016年的三月上海春之华研讨会，在当时市场一直看跌的氛围下，汇易果断判断牛市形态未破坏，随即美豆之后展开了一路振荡大幅上涨行情，由此可见，市场的行为偏差现象始终存在。不过眼下交易商显然不愿打压豆价进一步下挫；市场人士称，目前美豆市场都是利空消息，但已得到市场的消化。
而我国豆粕现货市场已连续三周下跌并一路破位下行，截至清明小长假前，我国沿海主流油厂豆粕成交价格持续跟盘回落至2900元/吨附近，基本逼近到港成本，短期市场继续交易4-6月的进口大豆巨量到港预期，因而工厂现货报价呈现持续下移态势，且伴随着连粕期价持续下跌，4月份点价基差合同价格偏低，届时也会引发贸易商一轮价格战并持续施压市场，目前国内终端市场饲料厂商豆粕库存偏低，部分区域油厂豆粕库存持续上升并临近胀库水平。
在豆粕期权上市之前，国内市场各方只可以选择在期货市场做空，然而对于豆粕这类波动相对较大的品种，期货仓位极容易碰触止损线，风险较大且不容易控制。幸运的是，作为中国第一个上市的商品期权品种，大商所豆粕期货期权于3月31日正式挂牌交易，为投资者提供了更优的管理风险的工具。截至当日收盘，全市场成交量46066手，其中看涨期权成交量23176手，看跌期权成交量22890手；全市场持仓量32056手，其中看涨期权持仓量16092手，看跌期权持仓量15964手，看涨与看跌期权的成交持仓量较为均衡。而当日开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率上升至17至18，且基本保持稳定，市场人士认为，这表明市场对期权价值期望值较高，预计未来隐含波动率会缓慢上行。
当前在4-6月份我国市场进口大豆“滚滚而来”的预期下，下游饲料厂商普遍看淡豆粕后市，也是造成部分油厂豆粕库存持续上升的主要原因所在，其中以广东地区部分油厂豆粕胀库现象较为突出，预计4月份将继续形成库存高点。国内进口大豆3月份的预期到港量约为620-630万吨，低于此前650-680万吨预估，4月份到港量约为820-830万吨左右，5-6月份则平均达到820-850万吨之多，这也就意味着4月份开始国内大豆市场将面临大幅增加的供应压力。榨利的持续疲软仍在羁绊油厂的点价节奏，榨利修复过程在当前供需基本面之下，可能等待的时间会较长。油厂豆粕库存缓慢上升的状态或将持续至第二季度，大豆季节性供应压力也需要进一步释放，除非消费有实质性进展，而后期国内豆粕市场走势也还需要看豆粕期权市场的波动。
《当我国豆粕期权遇USDA报告叠加需预判行情的行为偏差》相关参考资料:
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