相关主要上市公司包括：海昌海洋公园（02255.HK）、华强方特（834793.OC）、宋城演艺（300144）
商业模式：
海昌海洋公园抛售重资产，优化资金流、轻装上阵，转向轻资产输出模式。
华强方特以“国产IP”和“核心技术”两大引擎驱动面向G端的轻资产输出。
宋城演艺以更接地气的商业模式打败同业竞争对手，并试水城市演艺市场。
延展上市公司发展研判2——海昌海洋公园（02255.HK）
海昌海洋公园在过去并不是一家非常热门的企业，长期以来业绩低迷，股价也是死气沉沉在1港元以下徘徊的“仙股”。但是自2021年下半年起，出现了很大的变化，非常值得关注。
1、海昌海洋公园经营业绩分析：
①2020年受疫情影响收入大幅下滑（接近-60），亏损严重（亏损14.78亿）；2021年经营得到一定恢复，亏损幅度明显缩小，趋势向好。
②疫情前经营就存在困境，利润率和净资产收益率过低，企业发展模式亟需迭代更新。
③乐园门票收入占比从75回落到近两年60左右，说明产品力和综合经营能力在提升（主要是上海项目的功劳）。
2、商业模式的迭代：
通过对海昌当前项目的时间线梳理，可以看出其商业模式的演变：
小型海洋公园——大型综合性文旅项目——轻资产输出
早期（2011年以前）以业态简单，建筑面积在5万平方米以下的小型海洋公园为主，也有个别游乐器械类和水公园，基本都为重投资项目。
2018-2019年开业的上海海昌海洋公园和三亚海昌梦幻海洋不夜城为代表，海昌探索了一个新的领域“大型综合性文旅项目”的开发。从目前业绩来看，一胜（上海项目）一败（三亚项目），而且这两个项目对整体资金流形成较大压力，郑州项目因此进度缓慢。
2021年起，海昌谋局进行大规模的业务结构转型，结合资本运作，全面转入轻资产输出模式。
2021年10月13日，海昌海洋公园宣布与亚洲最大私募股权基金之一MBKPartners达成系列协议，旗下位于武汉、成都、天津和青岛的主题公园项目的100股权转让给MBKPartners；海昌海洋公园与MBKPartners合资运营郑州在建主题公园项目，MBKPartners持有郑州在建主题公园项目的66股权。交易对价为人民币65.3亿元，绩效目标奖励金为最高人民币7亿元。
此交易之后，海昌抛弃了很多低效重资产，资金流将非常充裕，依然保留了核心重资产（上海项目），已全面转入轻资产输出模式。
3、海昌的专业能力优势
①国内最早、最专业的“养鱼专业户”；
②从海洋馆，到地产、主题乐园、亲子乐园、酒店、商业、餐饮、规划设计、施工，产业链非常齐全；
③管理团队进行了大规模换血，企业基因有了变化，更加专业化、年轻化，有快速发展的潜力。
延展上市公司发展研判3——华强方特（834793.OC）
华强方特以“国产IP”和“核心技术”两大引擎驱动面向G端进行轻资产输出，走了一条更符合中国国情的COPY迪士尼之路。
1、华强方特经营业绩分析：
①2020年受疫情影响相对较小，有赖于“toG”的商业模式，仍能保有5.28亿净利润，实属不易；
②2021年业绩恢复强劲，趋势展望较好；
③商业模式有特点又契合国情，疫情前始终保持着较好的业绩增速；
④政府补助较多，与项目有较强关联性，是商业模式带来的必然结果。
2、华强方特的特点：
①具有中国特色的“山寨迪士尼”商业模式：IP——内容——乐园——衍生品，以G端为主要客户，品牌输出、规划设计、设备销售、内容制作、项目建设、运营管理等全套轻资产输出；
②国内唯一真正拥有自有IP（熊出没）和内容制作能力（如电影、动画、特种动画）的文化娱乐企业；
③国内唯一具有成套研发、制造大型文化科技主题乐园设备的企业，整体产业链齐全，建设成本低（这是其能渗透下沉市场的关键）；
④避开主要竞争对手，针对下沉市场快速扩张，落位偏向三四线城市；
⑤政治敏感性强，不断推陈出新主旋律乐园，契合G端市场（如国潮的“东方神画”、红色的“东方欲晓”）。
3、未来主要突破点：
①国产IP能否像“熊出没”一样，不断扩展更多复制。
②在疫情之下，项目扩展速度能否保持。
③各类产品的品质档次和溢价能否提升。
延展上市公司发展研判4——宋城演艺（300144）
宋城从一家局限在杭州，在演艺领域没有根基的“主题公园 旅游地产”开发公司，发展到今天项目扩展至全国各地，超越国师名导的“印象”、“山水盛典”团队，成为行业龙头，可谓商业奇迹，并成功打造了“宋城”和“千古情”品牌。
1、演出产品特性——接地气的演艺，切合大众审美品位和观赏需求
演出特点：暴露性感、舞姿妖媚、身材好颜值高、表演形式多样
宋城演艺深谙旅游演艺是满足大众口味的“精美快消品“，要做大众喜欢的演艺节目。其剧目内容模块化，通常为5-6幕，可复制性强，照此模块向外推广能够减少试错并降低成本。并且采取消灭主角的模式，保证公司对演员有很强的议价能力，降低人工成本。
2、项目产品特性——模式成熟、模块固定、成本低廉、易于复制
①体量小、造价低、复制简单，项目占地在70~80亩，实际投资额在2~5亿之间。
②项目大同小异，产品结构基本不变，仅在布局和“皮肤”上进行差异化设计。
③单场演员较少（40人左右），靠各类室内声光电效果营造环境和气氛，日常营运成本低。
④剧场方正，没有过多的设计，舞台标准，易于复制和扩容。
3、落位精准——抢占一线旅游目的地（大流量）
旅游演艺是景区观光的延伸，非常依赖旅游目的地本身的游客基数。不是每个地方都适合来做旅游演艺，与其说它是一个独立的旅游项目，不如说是整个旅游目的地生态中的一环，很少有旅游演艺剧目能够脱离于一个整体的旅游环境独立生存。
宋城演艺自投的所有异地扩张项目，都有一个共同点，就是都会布局国内一线旅游目的地，如：三亚、丽江、九寨沟、桂林、张家界等。这些久负盛名的旅游目的地一般年游客量不会少于300万，甚至突破千万人，且影响力大、辐射面广、远途游客较多。即使当地已有多台竞品，竞争激烈，也要去抢占主要市场（打压竞争对手）。
旅游景区相较于城市客群最大的区别：城市客群会逐渐“看厌”，而旅游景区永远是新客。疫情前，旅游景区会有大量团队游客，需求档次并不高，旅游演艺相对于的传统观光旅游来说是一个升级。（既是消费下沉，又是消费升级）
4、强大的营销能力：善炒作、多层次、多维度、深入基层
宋城的市场营销能力在业内评价很高，可称得上是“核心竞争力”之一。
①造概念：宋城提出了几个非常经典的营销宣传概念（口号），比如：“给我一天、还你千年”、“一生必看的演出”、“世界三大秀之一”（实际上到了国外没人认）等，简单、方便记忆和传播，又高度概括、提升了产品形象。
②营销定位精准：《宋城千古情》从一开始就进行市场研究和运作,将市场目标群划分为三类,分别是华东线市场、省内组团市场以及各种专题市场（如银发市场、企事业商务市场、大学生市场等）,各个市场采用不同的营销方式和组织模式。
③渠道营销模式：互利互惠、多层次、深入基层
旅行社团客是旅游演艺主要的获客来源，行业内一般都在80以上。多年来，宋城演艺打造了强大的渠道营销模式。与旅行社签订长期合作协议，并附以高额返点（返佣比例有时可达50以上），年底还会根据旅行社带客量等级进行返点。宋城的营销团队素质高战斗力强，在业内评价很高，在广度和深度上均具有显著的优势，结合巨大的渠道分销返利，为其品牌推广和客源组织提供了有力的保障。
④节庆和事件营销：各种节庆营销自不必说，各种古装节、肚兜节、泳装节、泼水节、相亲节、花灯节、狂欢节等层出不穷，几乎全年不间断。吸引游客的同时，亦拉长了园内游览的时间和体验性、趣味性。
综上，宋城演艺的成功不仅仅在于其产品，更重要的是商业模式的优势、体系的优势，打的是一个“组合拳”。
5、宋城模式的局限：
①过于依赖国内顶级流量目的地，进一步扩张遇到瓶颈（如果重资产找不到好的区位，就只能靠轻资产输出了）。
②套路成定式，团队艺术品位较低，影响向城市演艺的发展（如上海项目的口碑和业绩都不理想，开业首年就不得不“阶段性整改提升”）。
③投资逻辑固化在过往的商业逻辑下，导致出现巨额投资损失（如对六间房的投资就很失败，互联网烧钱发展模式与宋城的基因格格不入）。
未来宋城演艺是否能有更大的上升空间，还要看它如何突破以上三个局限。特别是近期上海项目的整改，是否能把握好城市演艺与旅游演艺的巨大差异，是否能满足上海市场对演出品质的高要求，摸索出一个新的、成功的商业模型。
但我认为这种根本性的提升，必须结合企业基因的改变，才更有可能成功。
七、购——免税
对于国内免税业来说，目前的快速增长实际上是建立在无法出境的疫情影响之上。从目前十四五规划来看，出入境在本次“5年计划”内可能出现政策性更动，未来何时会逐渐开放出境游，对相关上市公司（如中国中免601888）的业绩预期可能会产生一定影响。
目前虽然国内开放了越来越多的免税牌照，但免税业的高门槛，以及各自不同的牌照类型和经营区域，决定了行业只是在小范围内有序竞争。
目前中国中免不仅规模世界排名第一，也已经成为部分热门品牌的单一最大客户，可以通过汇总订单，直接向品牌方采购，增加对品牌供应商的议价能力，在产品采购成本上始终占据着一定的优势。同时，直采模式也保证了上游供应商不会过于单一，避免了对上游供应商形成黏性，从而能够解决降低成本、风险双重问题。
而另一边，中免的竞争对手规模较小，深免在国内市占有率为2.4，海发控及中服等合计占比约4。在采购方式上，多采用供应商或合作商供货模式。显然，这样的采购方式无形增加了更多的采购成本。
中国中免的优势：
①供应链和成本优势
②销售终端布局优势
③客群优势
风险：近2年的高速增长主要依赖国门封闭后的“替代性需求”，未来对出入境的开放可能会终结中免的快速增长，甚至可能出现业绩下行。
此外，中国旅游集团（中国中免母集团）在广州打造粤港澳大湾区首个免税综合体——广州北站中旅免税综合体项目，已于2021年12月31日正式动工，计划在2025年实现开业。项目总占地面积约9万㎡，总建筑面积约60万㎡，总投资预计136亿元，包含免税商城、奥特莱斯商城、1栋办公塔楼、2栋商业塔楼及部分公共配套设施等。未来市内免税品销售政策和范围是否会进一步放开，非常值得注意。
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